Хеджирование рисков предприятия на фазе создания объектов. Защита от возможных убытков, а не спекуляция. Фондовый рынок. Какую роль в нём играет хеджирование

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В условиях усиления неустойчивости конъюнктуры российского финансового рынка, на фоне экономического кризиса появилась настоятельная необходимость в ограничении возросших финансовых рисков. Поэтому в дополнение к существующим механизмам страхования рисков стало особо актуально применение механизма хеджирования с помощью производных финансовых инструментов. Возросшая нестабильность мировой экономики становится основным фактором, определяющим развитие хеджирования в России, представляющего собой эффективный механизм перераспределения финансовых рисков между экономическими субъектами. В настоящее время в мире уже отлажен механизм применения хеджирования как профессиональными участниками финансового рынка, так и компаниями реального сектора экономики.

Отечественная практика хеджирования показывает, что за последние годы само отношение к рискам у российских компаний существенно изменилось. Если в начале 90-х гг. российские компании пытались зарабатывать буквально на всем, включая биржевую спекуляцию сырьем и готовой продукцией, то сейчас, с общим ростом эффективности российского бизнеса, на первый план выдвигается задача обеспечения стабильности и предсказуемости финансовых результатов. Зафиксировать и защитить благоприятную структуру себестоимости инвестиций от риска колебаний мировых цен и тем самым стабилизировать приемлемый уровень рентабельности бизнеса становится выгоднее, чем пытаться получить сверхприбыли на международных биржах. В кругах менеджмента российских компаний растет понимание того, что, применяя высокоэффективные технологии риск-менеджмента, основанные на новейших разработках в области математических финансов и прикладной статистики, будет возможно решать такие важные корпоративные задачи, как нейтрализация колебаний цен на сырье, оборудование и готовую продукцию, а обеспечение на этой основе стабильности корпоративных денежных потоков и прогнозируемости общих финансовых показателей существенно повысит стоимость бизнеса. В результате цели долгосрочного бизнес-планирования и повышения капитализации вызывают у российских компаний потребность в разработке и применении эффективных алгоритмов хеджирования - техники нейтрализации колебаний цен на биржевые товары за счет применения производных финансовых инструментов. Это относится в первую очередь к компаниям, занимающимся импортом сахара-сырца, сои, экспортом зерновых товаров, нефти, природного газа, золота, серебра, черных и цветных металлов и т.д. Кроме того, закупки небиржевых товаров (например, промышленного оборудования) за рубежом также могут успешно хеджироваться от валютных рисков.

Цель работы - выявить проблемы и перспективы хеджирования финансовых рисков.

Задачи работы:

Описать теоретические аспекты хеджирования финансовых рисков,

Изучить особенности страхования финансовых рисков коммерческой организации на примере КБ Ренессанс Кредит (ООО).

Объектом работы является страхование хеджирование рисков.

Предметом работы выступают экономические отношения, связанные с реализацией стратегий хеджирования хозяйствующих субъектов.

Теоретико-методологическая основа работы опирается на результаты российских и зарубежных авторов в области риск-менеджмента, теории хеджирования, экспертные оценки управляющих компаний, хеджевых фондов.

1. Теоретические аспекты хеджирования финансовых рисков

1.1 Финансовые риски, их виды и классификация

Одной из «вечных» тем экономической науки является происхождение финансовых рисков, их взаимосвязь и возможности уменьшения (хеджирования). Несмотря на определенное развитие данного направления в финансово-экономических исследованиях, нельзя не признать, что в этой области все еще имеется множество «белых пятен». Более того, мировой финансово-экономический кризис с очевидностью выявил недостаточное понимание природы финансового риска ведущими рыночными игроками - финансовыми институтами. Именно текущая ситуация, явное преувеличение возможностей современных финансовых инструментов управления рисками предопределяют актуальность разработки общей теории финансового риска.

Следует отметить, что до сих пор в финансово- экономической науке нет общепризнанного определения финансового риска, а также однозначного понимания, какие же риски являются собственно финансовыми. Рассмотрев наиболее часто встречающиеся определения финансового риска, разделим их на три группы.

Первая - это определение риска как события. В общем виде такую точку зрения можно сформулировать следующим образом: риск - это неопределенное событие, которое в случае своего наступления оказывает положительное или отрицательное воздействие на деятельность.

Ко второй группе относят исследователей, которые считают, что риск можно определить как деятельность. Например, риск - это деятельность, совершаемая в надежде на удачный исход.

И наконец, третью группу формируют определения, которые в целом рассматривают риск как вероятность ошибки или успеха того или иного выбора в ситуации с несколькими альтернативами. Исследования, относящиеся к данной группе, наиболее многочисленные, и большинство авторов придерживается точки зрения, что финансовый риск - это вероятность потерь (убытков), связанная с владением финансовым инструментом, а также с несовпадением параметров активов и пассивов финансовых институтов. Данная трактовка финансового риска постепенно становится преобладающей Энциклопедия финансового риск-менеджмента. (Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова). М., ALT-invest, 2009. С. 16., однако зачастую сопровождается заменой категории «вероятности» на «возможность», что представляется контрпродуктивным.

Конкретные определения риска в каждой из групп различаются в зависимости от того, что выделяется в качестве результата реализации риска только потери и упущенная выгода или же потери, упущенная выгода и доход.

Таким образом, переходим к вопросу о том, связывать ли риск только с негативными последствиями для финансового института или же выделять еще и положительное воздействие риска. Следует отметить, что изначально само понятие «риск» связывалось с потерями. Однако в 90-е годы произошла попытка переосмыслить это понятие и рассматривать риск как вероятность любого отклонения (положительного или отрицательного).

На основе анализа существующих подходов и собственных представлений авторов выделим главные признаки рисков финансовых институтов:

Риск финансового института возникает в состоянии неопределенности; мера неопределенности - вероятность;

Результатом реализации риска являются потери, упущенная выгода;

Риск неизбежно (в силу самой специализации в рыночной экономике) сопутствует деятельности финансового института.

Таким образом, с учетом перечисленных признаков, риск финансовых институтов - это вероятность потерь и/или недополучения дохода, которые являются результатом основной деятельности финансовых институтов.

Что касается классификации финансовых рисков, то наиболее обоснованной является точка зрения, согласно которой к собственно финансовым относятся лишь пять: рыночный (в ряде источников называется «фондовым», видимо, для того, чтобы отделить от рыночного риска на товарных рынках); кредитный; риск ликвидности; процентный; валютный.

Первые два представляют собой риски владения соответствующими финансовыми инструментами. Эти риски являются и индивидуальными, и систематическими и связаны не только с действиями конкретного финансового института, но и с изменением рыночной среды. Рыночный риск может оказывать влияние на деятельность финансового института как систематический, если происходит изменение рыночной цены на данный продукт или в данном сегменте рынка. Например, изменение фондового индекса или цен на драгоценные металлы. Но также может проявляться и как индивидуальный риск, если финансовый институт осуществил инвестиции в инструмент, цена которого резко изменилась вне связи с общей рыночной конъюнктурой. Аналогичным образом проявляет себя и кредитный риск. Риск потерь может быть связан с плохим кредитным портфелем данного банка или с общим снижением кредитоспособности экономических агентов.

Риск ликвидности и валютный риск являются исключительно индивидуальными рисками, поскольку их природа проистекает из-за несовпадения параметров активов и обязательств соответствующего финансового института. В случае идеальной сбалансированности активов и пассивов финансового института по срокам и валюте реализация данных рисков невозможна.

Несколько сложнее определить природу процентного риска, который возникает как результат неполной корреляции в движении ставок размещения и привлечения ресурсов. На процесс несбалансированности процентных ставок отдельный финансовый институт не может оказать влияния в полной мере и, следовательно, не может в полной степени захеджироваться от данного типа риска. Поэтому даже при полной сбалансированности процентных ставок по срокам процентный риск не исчезает и может быть признан как «остаточный» систематический риск. Таким образом, процентный риск представляет собой индивидуальный риск по «происхождению» (как результат целенаправленного выбора институтом определенной структуры баланса с точки зрения влияния процентной ставки), но обладающий характеристиками систематического риска.

При этом именно эти три вида риска являются результатом выполнения одной из основных функций финансового посредничества - трансформации активов. Несбалансированность активов и пассивов финансового института по срокам и валюте может в большей степени меняться под воздействием данного финансового института.

Следует отметить, что в ряде случаев в специальной литературе происходит смешение понятий. В частности, риск снижения стоимости облигации в результате повышения процентных ставок также называется процентным риском. На самом деле, это тот же рыночный риск, принципиально ничем не отличающийся от риска снижения курса акций, а процентная ставка выступает лишь как очень важный, но лишь один из факторов, определяющих цену облигации (изменение финансового положения, качества корпоративного управления и т.д.). В случае же собственно процентного риска можно получить оценку потерь в результате решений самого финансового института (сознательных или вынужденных), которые привели к «дисбалансу» его требований и обязательств, чувствительных к процентной ставке. Поэтому, видимо, обоснованным является предложение изменить название риска, порождаемого несовпадением требований и обязательств, чувствительных к процентной ставке. Однако имеющиеся предложения, например, риск GAP, риски рефинансирования-реинвестирования, нельзя признать удачными.

Аналогичная ситуация с определением валютного риска. Риск потерь из-за неблагоприятного курса иностранной валюты в случае владения финансовым инструментом, номинированным в иностранной валюте, также является рыночным риском. В англоязычной литературе для отличия риска, порождаемого несовпадением требований и обязательств, выраженных в иностранной валюте, его называют translation risk Федоров Б. Г. Новый англо-русский банковский и экономический словарь. СПб.: Лимбус Пресс, 2012. С. 745.. Однако прямой аналог в русском языке - «риск перевода» также нельзя признать удовлетворительным.

Наконец, выделяют так называемый риск ликвидности для финансового инструмента. Однако вполне возможны ситуации, когда финансовый инструмент нельзя продать ни по какой цене, следует признать, что риск ликвидности в данном случае представляет собой частный случай стандартного рыночного риска (риск того, что цена финансового инструмента выйдет из области положительных значений). Поэтому выделять его в отдельный вид (в отличие от риска ликвидности финансового института), на наш взгляд, нет достаточных оснований.

1.2 Хеджирование финансовых рисков как метод их снижения

Хеджирование - это страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора. Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, то есть продавец заключает сделку на покупку, а покупатель - на продажу товара. Таким образом, любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по другому. Благодаря этому в целом они не терпят убытка от повышения или понижения цен на товары, которые надлежит про-дать или купить по будущим ценам Банкострахование: передел рынка? / Обзор рейтингового агентства «Эксперт РА». 2014. 31 мая. -- 39 с..

Хеджирование - это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, направленное не на получение дохода, а на снижение риска, возникающего в процессе финансовой деятельности компании.

Суть всех видов хеджирования одна - защита, это относится к: хеджированию валютных рисков, хеджированию опционами, форвардному хеджированию, фьючерсному хеджированию, хеджированию страхования и другим методам хеджирования.

По своей сути, хеджирование - своеобразная форма страхования, вы платите сегодня немного, чтобы снизить возможные большие убытки, но вместе с тем гарантировано снижаете потенциальную прибыль, если негативный сценарий не получит продолжения. Вы страхуете, например, свою квартиру или машину, чтобы минимизировать ущерб от возможных неприятностей, например пожара или грабежа, вы защищаете свое имущество. Компании, фонды и инвесторы используют хеджирование рисков также, чтобы защитить свои активы от убытков, связанных с инвестициями.

Крупные и средние портфельные менеджеры, а иногда и частные инвесторы, и компании используют хеджирование, чтобы снизить воздействие различных рисков на их активы. На финансовых рынках хеджирование значительно сложнее, чем просто ежегодные взносы в страховую компанию. Хеджирование инвестиционных рисков означает стратегическое использование инвестиционных инструментов для уменьшения потерь от сокращения цены на тот или иной актив. Другими словами инвесторы хеджируют одни активы, покупая другие.

Для хеджирования необходимо купить два актива с отрицательной корреляцией, то есть имеющими обратную взаимозависимость в цене. Хеджирование, как и страховка, стоит денег.

Снижая свои риски, вы сокращаете свои будущие прибыли. Хеджирование, по большей части техника, предназначенная для снижения потенциальных рисков, а не для увеличения прибылей.

Предназначение хеджирования в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. Таким образом, основная задача хеджирования - трансформации риска из не-предсказуемых форм в четко определенные.

В современной практике процесс хеджирования тесно взаимосвязан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий направленных на устранение или, по край-ней мере, уменьшение финансовых рисков.

Выделим основные принципы хеджирования рисков, которые предназначены для компаний, выходящих на срочный рынок производных инструментов с целью снизить ценовые риски, возникающие на рынке.

1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск, она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, то есть соотношения между преимуществом хеджирования и его стоимостью.

2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны, выгоды от хеджирования могут оказаться меньшими, чем затраты на его осуществления.

3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте основной деятельности па рынке базового актива.

Об эффективности финансового инструмента можно полноценно судить только после окончания его деятельности. При этом условия внешней хозяйственной среды могут измениться и перед финансовым инженером встанет необходимость того, что одни продукты необходимо «выводить» с рынка и создавать новые финансовые продукты.

хеджирование банк финансовых риск

2 Особенности страхования финансовых рисков коммерческой организации на примере КБ Ренессанс Кредит (ООО)

2.1 Характеристика деятельности КБ Ренессанс Кредит ООО. Финансовые операции КБ Ренессанс Кредит ООО

КБ «Ренессанс Кредит» (ООО), один из лидирующих банков сектора потребительского кредитования в России, предлагает физическим лицам потребительские кредиты, банковские карты, вклады и другие услуги.

Основанный в 2003 году «Ренессанс Кредит» входит в ТОП-100 крупнейших российских банков и работает с 5,5 миллионами клиентов в России. География деятельности «Ренессанс Кредит» охватывает 61 регион России.

Сеть «Ренессанс Кредит» насчитывает 130 отделений и 22 422 точки продаж (на 31 марта 2013 г.).

«Ренессанс Кредит» сотрудничает с федеральными розничными сетями: «Связной», «М.видео», «Касторама», «Техносила», Hoff (прежняя Kika), МТС, а также небольшими региональными компаниями и торговыми сетями, которые специализируются на продаже электроники, бытовой техники, мебели, других товаров и услуг. Кроме того, банк выдает целевые кредиты на туристические поездки через туроператоров и агентства, таких как «БлюСкай», «Санрайз Тур», «Аэротрэвэл Клуб», Cheap Trip и другие. Также «Ренессанс Кредит» сотрудничает с интернет-магазинами, клиенты которых могут оформить кредит на понравившийся им товар в режиме онлайн. Среди таких партнеров ENTER, Сотмаркет, Юлмарт, СтартМастер, BeCompact и другие.

Основным владельцем «Ренессанс Кредит» является Группа ОНЭКСИМ, один из ведущих российских инвесторов, который владеет диверсифицированным портфелем активов в сфере финансовых услуг, в энергетической, металлургической и других отраслях экономики.

Привлечение во вклады денежных средств физических лиц, различные виды кредитования физических лиц.

Таблица 2.1

Доходы по видам деятельности КБ Ренессанс Кредит (ООО)

Доля доходов кредитной организации - эмитента от основной деятельности (видов деятельности, видов банковских операций, предусмотренных законом Российской Федерации) в общей сумме полученных доходов кредитной организации - эмитента за отчетный квартал.

Изменения размера доходов кредитной организации - эмитента от основной деятельности (видов деятельности, видов банковских операций, предусмотренных законом Российской Федерации) на 10 и более процентов по сравнению с соответствующим отчетным кварталом предшествующего года и причины таких изменений.

В 2013 году доходы от основной деятельности составили 14 575 549 тыс. руб., что на 40,7 % ниже аналогичного показателя за 2012 год - 24 574 007 тыс.руб. При этом следует отметить, что в структуре доходов от основной деятельности произошли существенные изменения. Так доля доходов от полученных процентов по предоставленным кредитам возросла с 4 69 4149 т.р. в 2012 году до 7 181 327 т.р. в 2013 году. Существенное сокращение пришлось на долю доходов от операций с инвалютой: с 14 325 659 тыс.руб. в 2012 году до 3 428 599 тыс.руб. в 2013 году.

В 1 квартале 2014 года доходы от основной деятельности составили 4 025 391 тыс. руб., что значительно превысило аналогичную сумму в 1 квартале 2013 г. - 2 510 395 тыс. руб. Основной рост приходится на долю доходов от процентов, полученных по предоставленным кредитам - с 1 346 083 тыс.руб. в 1 квартале 2013 г. до 2 756 015 тыс.руб. в 1 квартале 2014 г. Также значительно увеличилась сумма доходов от операций с инвалютой: с 63 156 тыс.руб. в 1 квартале 2013 г. до 415 085 тыс.руб. в 1 квартале 2014 г.

В случае если кредитная организация - эмитент ведет свою основную деятельность в нескольких странах, указывается, какие из географических областей приносят 10 и более процентов доходов за каждый отчетный период, и описываются изменения размера дохода кредитной организации - эмитента, приходящиеся на указанные географические области, на 10 и более процентов по сравнению с соответствующим отчетным периодом предшествующего года и причины таких изменений.

Кредитная организация - эмитент ведет свою основную деятельность в России.

В течение года Банк применил следующие пересмотренные МСФО.

Таблица 2.2 Денежные средства и их эквиваленты

Средства на Московской межбанковской валютной бирже («ММВБ») представляют собой суммы (выраженные в долларах США, евро и рублях), размещенные на ММВБ для расчетов по операциям Банка с иностранной валютой, срочным сделкам и сделкам с ценными бумагами.

На 31 декабря 2014 года имела место высокая концентрация средств на текущих счетах в кредитных организациях: 55% средств были размещены на счете в долларах США в JPMorgan Chase Bank, N.A., 17% средств были размещены на счете в евро в JP Morgan AG и 13% средств были размещены на счете в рублях в Сбербанке России (2013 год: 40% средств были размещены на счете в рублях в Сбербанке России, 28% средств были размещены на счете в рублях в НКО "ОРС" и 11% средств были размещены на счете в евро в JP Morgan AG).

Таблица 2.3 Торговые ценные бумаги

Таблица 2.4

Кредитные организации обязаны депонировать в ЦБ РФ денежные средства без начисления процентов на них (обязательные резервы). Сумма обязательных резервов зависит от объема средств, привлеченных кредитной организацией. Законодательство предусматривает серьезные ограничения в отношении возможности изъятия Банком данного депозита.

На 31 декабря 2014 года имела место высокая концентрация гарантийных депозитов: 97% средств были размещены в HSBC Bank PLC в качестве беспроцентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами MasterCard и 3% средств были размещены в National Westminster Bank PLC (Лондон) в качестве процентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами Visa International (2013 год: 93% средств были размещены в HSBC Bank PLC в качестве беспроцентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами MasterCard и 7% средств были размещены в National Westminster Bank PLC (Лондон) в качестве процентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами Visa International).

Банк предоставляет потребительские кредиты шести основных видов: (потребительские кредиты, выданные через точки продаж), автокредиты, кредиты общего назначения, кредитные карты, ипотечные кредиты и кредиты сотрудникам.

Ниже представлен анализ кредитного портфеля по типам кредитов.

Таблица 2.5 Кредитный портфель

На 31 декабря 2013 года Банк предоставил связанной стороне корпоративный кредит в долларах США на общую сумму 470 221 руб. под эффективную ставку процента 13% годовых и сроком погашения в 2014 и 2013 годах. Кредит в сумме 322 190 руб. был полностью досрочно погашен в декабре 2014 года.

На 31 декабря 2013 года Банк предоставил третьей стороне корпоративный кредит в долларах США на общую сумму 592 703 руб. под эффективную ставку процента 12,5% годовых и сроком погашения в 2014 году.

Ипотечные кредиты обеспечены соответствующей жилой недвижимостью. Залоговым обеспечением по автокредитам выступают автомобили, приобретенные с помощью таких кредитов. Целевые кредиты на покупку товаров и услуг, кредиты общего назначения, кредитные карты и кредиты сотрудникам являются необеспеченными.

Банк осуществляет сбор информации в отношении справедливой стоимости обеспечения по кредиту только на дату предоставления кредита. По оценкам Банка, справедливая стоимость обеспечения по просроченным ипотечным кредитам превышает сумму требований по ипотечным кредитам. По мнению руководства, проведение оценки справедливой стоимости обеспечения по другим кредитам физическим лицам не представляется возможным в связи с отсутствием информации о справедливой стоимости.

На 31 декабря 2014 и 2013 годов сумма обеспечения, перешедшего в собственность Банка, была несущественной.

Ниже представлен анализ изменения величины резерва под обесценение кредитов клиентам по классам кредитов.

Таблица 2.6 Резерв под обесценение кредитов клиентам

На 31 декабря 2014 и 2013 годов кредиты, обесценение которых было выявлено в результате индивидуального анализа на предмет обесценения, отсутствовали.

Резерв под обесценение кредитов вычитается из стоимости соответствующих кредитов. Согласно политике Банка в отношении списания суммы кредитов, просроченных на срок 365 дней или более и скорректированных на сумму ожидаемого восстановления, считаются списанными, так как вероятность взыскания сумм задолженности на этот момент считается крайне низкой. Такие кредиты, включая все начисленные по ним проценты, списываются из отчета о финансовом положении.

Однако даже после списания кредита сотрудники Банка, занимающиеся взысканием просроченной задолженности, продолжают свою работу с целью взыскания сумм в будущем.

2.2 Анализ страхования финансовых рисков в КБ Ренессанс Кредит (ООО)

Банк подвергается кредитному риску, связанному с тем, что заемщик или контрагент может оказаться не в состоянии своевременно и в полном объеме погасить свою задолженность перед Банком. Кредитный риск возникает в основном в связи с деятельностью Банка по потребительскому кредитованию и в связи с межбанковскими операциями.

Общие принципы кредитной политики Банка изложены в его политике по управлению рисками, кредитной политике, внутренних положениях по управлению рисками и в других нормативных документах Банка. В кредитной политике изложены процедуры контроля и управления рисками и структура системы управления рисками Банка.

Управлением кредитным риском, связанным с деятельностью Банка в области потребительского кредитования, занимается Департамент управления рисками. Департамент управления рисками отвечает за утверждение структуры рисков новых продуктов в области потребительского кредитования, а также за разработку и утверждение моделей, используемых скоринговой системой для оценки степени вероятности дефолта заемщика по своим обязательствам.

Кредитные лимиты по заявкам на предоставление потребительских кредитов устанавливаются либо автоматически скоринговой системой Банка, либо определяются Кредитным комитетом. Банк управляет своими совокупными кредитными рисками посредством установления лимитов на максимальную сумму каждого кредитного продукта, на максимальную сумму кредитов, предоставленных заемщикам из числа связанных сторон, и на кредиты, предоставляемые заемщикам, связанным с Банком.

Процесс оценки кредитного риска начинается с момента получения кредитной заявки. В скоринговой системе используются модели, разработанные специалистами Банка, учитывающие соотношение порога допустимости и степени риска.

Банк максимально использует возможности оценки кредитного риска на портфельной основе при условии, что индивидуальные кредиты не являются существенными по сумме и не считаются индивидуально обесцененными.

Согласно своей политике, Банк должен осуществлять точную и последовательную оценку рисков в рамках своего кредитного портфеля. Это обеспечивает возможность адресного управления существующими рисками, а также позволяет сравнивать размер кредитного риска по различным видам деятельности, географическим регионам и продуктам. Система оценки рисков опирается на ряд финансово-аналитических методов, а также на обработанные рыночные данные, которые представляют собой основную исходную информацию для оценки кредитного портфеля и рисков, связанных с контрагентами. Все внутренние категории риска определены в соответствии с политикой Банка в отношении рисков. Присваиваемые рейтинги оцениваются и пересматриваются на регулярной основе.

Для минимизации кредитных рисков по ссудам на приобретение автомобилей и ипотечным кредитам Банк требует соответствующее обеспечение.

Банк также разработал процедуру проверки кредитного качества с тем, чтобы обеспечить раннее выявление возможных изменений в качестве портфеля коммерческих кредитов и межбанковского кредитного портфеля и кредитоспособности контрагентов. Лимиты по контрагентам определены с использованием системы классификации кредитного риска, которая присваивает каждому контрагенту кредитный рейтинг. Рейтинги регулярно пересматриваются. Процедура проверки кредитного качества позволяет Банку оценить размер потенциальных убытков по рискам, которым он подвержен, и предпринять необходимые меры.

Кредитный риск, связанный с производными финансовыми инструментами, в любой момент времени ограничен производными инструментами с положительной справедливой стоимостью, которые признаны в отчете о финансовом положении.

В отношении условных обязательств кредитного характера Банк подвергается потенциальному риску убытка в размере, соответствующем общему объему таких обязательств. Тем не менее, вероятность потерь для Банка значительно меньше, поскольку фактическое предоставление большей части невостребованных остатков зависит от определенных условий, предусмотренных в кредитных договорах.

Банк управляет кредитным качеством финансовых активов преимущественно, но не исключительно при помощи внутренней системы присвоения рейтингов. В таблице 2.7 представлен анализ кредитного качества по видам активов, имеющих кредитную природу на основании системы кредитных рейтингов Банка.

Таблица 2.7 Анализ кредитного качества по видам активов

Кредиты клиентам, которым присвоен стандартный рейтинг, включают в себя кредиты, по которым риски потенциально выше, чем по кредитам с высоким рейтингом. Кредиты со стандартным рейтингом защищены текущей чистой стоимостью и платежеспособностью заемщика или залоговым обеспечением. Кредиты, которым присвоен стандартный рейтинг, характеризуются возможностью того, что кредитор может понести определенные убытки, если возникшие у заемщика финансовые трудности не будут преодолены. По таким кредитам может ожидаться недополучение некоторой части процентов, но вероятность невозврата основной суммы долга невелика.

Анализ просроченных кредитов по срокам, прошедшим с момента задержки платежа, представлен ниже. Ни один из просроченных кредитов не является индивидуально обесцененным.

Согласно своей политике, Банк должен осуществлять точное и последовательное присвоение рейтингов в рамках своего кредитного портфеля. Это обеспечивает возможность адресного управления существующими рисками, а также позволяет сравнивать размер кредитного риска по различным видам деятельности, географическим регионам и продуктам. Система присвоения рейтингов опирается на ряд финансово-аналитических методов, а также на обработанные рыночные данные, которые представляют собой основную исходную информацию для оценки рисков, связанных с контрагентами. Все внутренние рейтинги определены в соответствии с политикой присвоения рейтинга Банка. Присваиваемые рейтинги оцениваются и пересматриваются на регулярной основе.

В таблице 2.8 приводится анализ просроченных, но индивидуально не обесцененных кредитов по интервалам просрочки в разрезе классов финансовых активов.

Таблица 2.8 Просроченные, но индивидуально не обесцененные кредиты по интервалам просрочки в разрезе классов финансовых активов

Резерв под обесценение кредитного портфеля формируется при наличии объективных признаков того, что Банк не сможет получить суммы, подлежащие выплате в соответствии с первоначальными условиями кредитного соглашения. Сумма резерва представляет собой разницу между балансовой стоимостью и оценочной возмещаемой стоимостью кредита, рассчитанной как текущая стоимость ожидаемых денежных потоков (включая суммы, возмещаемые по обеспечению), дисконтированную с использованием первоначальной эффективной процентной ставки по данному кредиту. Резерв под обесценение кредитного портфеля формируется для покрытия убытков по тем кредитам, по которым имеются объективные признаки обесценения в компонентах кредитного портфеля на отчетную дату. Тестирование на обесценение кредитного портфеля Банк проводит отдельно для кредитов, оцениваемых на индивидуальной основе и оцениваемых на коллективной основе. Данная оценка проводится на основе статистики о понесенных убытках прошлых лет по каждому компоненту (применительно к кредитам, оцениваемым на коллективной основе) и по группам риска, присвоенным заемщикам (для кредитов, оцениваемых на индивидуальной основе).

Банк определяет резервы, создание которых необходимо по каждому индивидуально значимому кредиту, на индивидуальной основе. При определении размера резервов во внимание принимаются следующие обстоятельства: наличие хорошо проработанного бизнес-плана; способность заемщика улучшить результаты деятельности при возникновении финансовых трудностей; прогнозируемая величина дивидендов, подлежащих получению или выплате в случае банкротства; доступность источников финансирования; предполагаемая величина поступлений в результате реализации обеспечения; а также календаризация ожидаемых денежных потоков. Оценка убытков от обесценения осуществляется на каждую отчетную дату или чаще, в случае появления ранее непредвиденных существенных признаков обесценения.

Банк ежемесячно оценивает достаточность созданного резерва под убытки по кредитам, оцениваемым на коллективной основе. В частности, применительно к продуктам потребительского кредитования Банк создает резервы на портфельной основе при условии, что индивидуальные кредиты не являются существенными по размеру и не считаются индивидуально обесцененными. При оценке необходимого размера резервов по портфелям потребительских кредитов Банк подразделяет все кредиты на однородные, с его точки зрения, портфели. Основной целью является объединение продуктов со сходными характеристиками в один портфель.

Однородный портфель определяется по ожидаемому показателю прибыли и убытков. Выручка определяется исходя из таких характеристик портфеля как процентная ставка, срок кредита, максимальная сумма кредитной линии, размер первоначального платежа, а также наличие и размер обеспечения. Убытки определяются посредством ожидаемого уровня списаний. В случае если объединение кредитов в однородные портфели осложнено тем, что ожидаемая прибыль или убытки в достаточной степени отличаются из-за различий в параметрах кредитов, однородные портфели могут быть сгруппированы на основе таких признаков, как: различные партнерские отношения; каналы распространения кредитных продуктов; регионы деятельности.

Резервы оцениваются на каждую отчетную дату, при этом каждый кредитный портфель анализируется отдельно.

Банк формирует резервы на основе собственных статистических моделей. Эти модели построены с учетом долгосрочных средних убытков, ожидаемых вследствие неуплаты сумм в соответствии с договорными условиями. Данные модели также учитывают вероятные будущие изменения портфеля, основанные на статистической информации за прошлые периоды, в т. ч. под влиянием бизнес-циклов, сезонности деятельности и т.д. Исторические данные о структуре убытков корректируются с тем, чтобы учесть существующие рыночные данные с целью отражения последствий текущих условий, которые не повлияли на период, за который была накоплена статистика о структуре убытков, а также с тем, чтобы исключить последствия условий прошлого периода, которые в настоящий момент отсутствуют. Банк регулярно анализирует методику и допущения, использованные для расчета будущих денежных потоков, с целью уменьшения расхождений между расчетными и фактически понесенными убытками, а также для обеспечения соответствия общей политике Банка.

По состоянию на 31 декабря 2014 года кредиты, просроченные на срок, превышающий 365 дней (2013 год: аналогично), и скорректированные на сумму ожидаемого восстановления, считаются списанными, так как вероятность взыскания сумм задолженности на этот момент считается крайне низкой. Такие кредиты, включая все начисленные по ним проценты, подлежат списанию из отчета о финансовом положении.

В отношении кредитов, размер которых составляет менее 1% уставного капитала Банка, решение о списании принимается на портфельной основе. Ежемесячно в рамках каждого портфеля Банк выявляет кредиты и суммы, соответствующие критериям списания. Списание кредитов утверждается ежемесячно Департаментом управления рисками и Финансовым департаментом. Списанные суммы впоследствии анализируются членами Кредитного комитета.

Если размер кредита превышает 1% уставного капитала Банка, решение о списании принимается Правлением или Участником Банка с оформлением юридических актов и другой необходимой документации.

Однако сотрудники Банка, занимающиеся взысканием просроченной задолженности, продолжают свою работу с целью обеспечения взыскания сумм в будущем.

Таблица 2.9 Концентрация денежных активов и обязательств Банка по географическому признаку

Банк также подвергается риску ликвидности, связанному с несоответствием сроков погашения активов и обязательств Банка, что может привести к невозможности своевременного выполнения Банком своих обязательств.

Комитет по управлению активами и обязательствами представляет собой орган, ответственный за разработку и внедрение политики по управлению ликвидностью и оказывающий содействие в отношении мероприятий по управлению ликвидностью, включая утверждение минимальных допустимых отклонений от нормативов ликвидности, установленных нормативными актами ЦБ РФ, эффективное управление ликвидностью и осуществление контроля над ликвидностью, а также внедрение соответствующих решений, принятых Правлением.

Казначейство контролирует мгновенную и текущую ликвидность Банка на основе информации о поступлении/списании средств, полученной из системы «Операционный день банка», а также информации о предстоящем поступлении/списании средств согласно прогнозам Департамента по управлению активами и обязательствами. Избыток/дефицит ликвидности определяется по разрыву между сроками погашения требований и исполнения обязательств. Это требует оценки реалистичных сроков реализации активов и исполнения обязательств.

Банк разместил обязательный депозит в Центральном банке Российской Федерации, размер которого зависит от объема привлеченных вкладов клиентов.

Позиция по ликвидности оценивается и управляется Банком исходя из определенных нормативов ликвидности, установленных ЦБ РФ. На 31 декабря 2014 года уровень ликвидности Банка соответствовал нормативам ЦБ РФ.

В таблице 2.10 представлены финансовые обязательства Банка по состоянию на 31 декабря 2014 и 2013 годов в разрезе сроков, оставшихся до погашения, на основании договорных недисконтированных обязательств по погашению. Обязательства, в отношении которых существует возможность исполнения по первому требованию, попадают в категорию «до востребования». Однако Банк не ожидает, что большинство клиентов воспользуются данной возможностью и потребуют исполнения обязательств до срока. Таким образом, в построении ниже приведенных таблиц не использовалась накопленная за прошлые периоды статистика погашения вкладов.

Таблица 2.10 Финансовые обязательства Банка

Неисполненные обязательства по предоставлению займов рассматриваются исходя из того, что клиенты Банка имеют право в любой момент утилизировать неиспользованную сумму установленного лимита и поэтому попадают в категорию «до востребования». Однако согласно статистическим данным прошлых лет утилизация неиспользованного лимита в отношении обязательств по предоставлению займов осуществляется постепенно и занимает определенный период времени. Банк имеет юридическое право без согласия клиента уменьшить или даже полностью закрыть ранее установленные лимиты в отношении обязательств по предоставлению займов.

Банк ожидает, что не все договорные или потенциальные обязательства будут предъявлены к погашению до истечения срока действия таких обязательств.

Чистые активы, принадлежащие участнику, подлежат выплате не позднее чем через три месяца после окончания года, в котором участником было принято решение о выходе из Банка в одностороннем порядке.

Способность Банка исполнять свои обязательства зависит от его способности реализовать эквивалентную сумму активов в течение определенного периода времени.

Анализ сроков погашения не отражает исторической стабильности средств на текущих счетах, возврат которых традиционно происходил в течение более длительного периода, чем указано в таблицах выше. Эти остатки включены в таблицах в суммы «до востребования».

В состав средств клиентов входят срочные вклады физических лиц. В соответствии с российским законодательством Банк обязан выдать сумму такого вклада по первому требованию вкладчика.

Рыночный риск - это риск того, что справедливая стоимость будущих денежных потоков по финансовым инструментам будет колебаться вследствие изменений в рыночных параметрах, таких, как процентные ставки, валютные курсы и цены долевых инструментов. Банк разделяет свой рыночный риск на риск по торговому портфелю и риск по неторговому портфелю. За исключением валютных позиций, Банк не имеет значительных концентраций рыночного риска.

Основная цель деятельности Банка по управлению рыночным риском заключается в ограничении и уменьшении размера возможных убытков по открытым рыночным позициям, которые Банк может понести в результате негативных изменений обменных курсов и процентных ставок. Лимиты потенциальных убытков устанавливаются Правлением. Казначейство и Департамент управления рисками ведут мониторинг соблюдения установленных лимитов. Кроме этого, Банк управляет рыночным риском посредством установления дополнительных сублимитов по типам рисков в отношении различных видов ценных бумаг, а также посредством установления лимитов в отношении эмитентов, финансовых параметров и конкретных инструментов. Лимиты по ценным бумагам утверждаются Правлением на основе анализа, выполненного Департаментом управления рисками.

Подобные документы

Понятие и характеристики финансовых рисков, их классификация и особенности. Риск-менеджмент как система управления. Прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий. Хеджирование в банковской, биржевой и коммерческой практике.

контрольная работа , добавлен 15.01.2014


Понятие и свойства финансового риска, причины его возникновения. Классификационная система рисков, способы оценки их степени и величины вероятных потерь. Хеджирование как метод страхования в системе управления рисками и финансовыми отношениями в банке.

дипломная работа , добавлен 25.06.2011


Классификация финансовых рисков. Финансовые риски как объект управления. Методы анализа и оценки финансовых рисков. Анализ финансовых рисков ООО "Техносервис". Выявление и расчет рисков. Рекомендации по повышению эффективности управления рисками.

дипломная работа , добавлен 21.10.2010


Экономическая природа и классификация финансовых рисков, особенности их проявления на фондовом рынке России. Диверсификация рисков в экономической теории. Финансовые риски на рынках корпоративных и государственных ценных бумаг, факторы их снижения.

курсовая работа , добавлен 18.11.2014


Понятие финансового риска как вероятности возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала. Классификация финансовых рисков и их страхование. Основные виды финансовых рисков. Методы избегания финансового риска.

реферат , добавлен 10.12.2010


Финансовые риски как объект финансового менеджмента, их классификация. Риски, связанные с покупательной способностью денег. Риски, связанные с инвестициями. Методы оценки и снижения финансовых рисков, механизмы нейтрализации их негативных последствий.

курсовая работа , добавлен 17.12.2014


Корпоративный финансовый риск как вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода в ситуации неопределенности условий его финансовой деятельности. Основные виды финансовых рисков. Финансовые последствия рисков.

контрольная работа , добавлен 25.03.2009


Факторы повышенного риска инвестирования горных копаний. Динамика мировых цен на сырьевую продукцию. Хеджирование ценовых рисков форвардными, фьючерсными, опционными контрактами. Анализ экономической эффективности использования финансовых инструментов.

дипломная работа , добавлен 26.10.2014


Сущность и особенности финансовых рисков, классификация и методы управления. Финансовые риски и методы управления ими в Российской Федерации. Раскрытие информации о финансовых рисках в соответствии с требованиями стандарта МСФО, оформление отчетности.

курсовая работа , добавлен 30.09.2010


Основные понятия финансовых рисков и их классификация. Обзор методов и способов минимизации финансовых рисков на предприятии: диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование, сделки по форвардным контрактам, операции с фьючерсными контрактами.

Для минимизации рисков ценовых колебаний в отношении как уже имеющихся запасов товаров, так и товаров, являющихся предметом будущих поставок, многие предприятия обратились к фьючерсным рынкам, присоединившись к производителям и потребителям сельскохозяйственных продуктов, которые уже многие десятилетия использовали фьючерсные контракты для страхования цен.

Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка (стихии). А где неопределенность и случайность, там не миновать риска.

Операции по страхованию ценового риска с помощью торговли фьючерсными контрактами называются хеджированием (hedge - ограда, защита). Участники фьючерсной торговли, преследующие такую цель, называются хеджерами. В качестве хеджеров выступают лица, связанные с реальной торговлей, т.е. продавцы и покупатели наличных товаров, которые стремятся застраховаться от неблагоприятных изменений цен на свои товары.

Хотя хеджирование с помощью фьючерсных контрактов стало составной частью многих отраслей экономики, это не единственное средство защиты от ценовых колебаний. Так, во многих сферах производства и финансов не существует фьючерсных контрактов, однако там имеются прибыльные предприятия, которые либо нашли другой способ защиты от краткосрочных колебаний, либо приспособились к цикличности в прибыли убытках.

Ранее хеджирование касалось только осязаемых товаров, для которых риск запасов или форвардной продажи легко определим, но сейчас хеджирование покрывает и спектр финансовых инструментов. Повышение процентных ставок и скачки курсов валют делают владение наличными средствами или обязательства предоставить средства более рискованными, чем это было несколько десятилетий назад.

Хеджерами являются участники рынка, использующие фьючерсы и опционы для уменьшения риска ценовых колебаний. Их участие во фьючерсной торговле связано с реальными операциями, касающимися товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта.

Существование хеджеров является в определенном смысле экономическим оправданием существования фьючерсных и опционных рынков. Хеджеры являются поставщиками реальных товаров и услуг, а фьючерсные и опционные рынки способствуют повышению эффективности их деятельности. Фьючерсная торговля не могла бы существовать без активного участия хеджеров. Именно хеджеры обеспечивают регулярный и двусторонний приток приказов на покупку и продажу, что в итоге обеспечивает успех фьючерсного контракта. В отличие от спекулянтов и торговцев, которые могут переключать свой интерес с одного рынка на другой, хеджеры являются в определенном смысле «пленниками» своего рынка. Именно их постоянное внимание к изменениям цен обеспечивает регулярный приток заказов и сделок на фьючерсных рынках.

Количество участников реального рынка, чья заинтересованность в уменьшении ценового риска делает их хеджерами, меняется в зависимости от ряда факторов:

объема соответствующего наличного рынка;

уровня неустойчивости цены (возможного риска);

знания и доступности фьючерсных и опционных рынков.

Различные виды хеджеров по-разному ведут свои фьючерсные операции. Так, производители и потребители товаров часто имеют большие объемы фьючерсных контрактов, но операции с ними совершают относительно редко. Их позиции часто остаются без изменения в течение недель и даже месяцев.

Прежде чем решить, стоит ли использовать механизм хеджирования, каждое предприятие должно определить источники, величину и вид риска, которому оно подвергается.

Финансовый риск может касаться различных сторон деятельности предприятия.

1. Имеющиеся запасы. В этом случае риск связан с владением реальными товарами и финансовыми инструментами, на которые не заключены сделки на продажу по фиксированной цене. Например, фирма имеет запасы металлов на складе или облигации у своего дилера, которые теряют свою стоимость при падении цен.

2. Запасы полуфабрикатов. Эта категория рисков включает реальные товары, которые были переработаны и несколько отличаются от указанных в спецификации фьючерсного контракта. Например, запасы нефтепродуктов или запасы готовой продукции. Степень переработки товаров и их удаленность от стандартного сорта фьючерсного контракта делают хеджирование менее надежным способом уменьшения риска.

3. Будущая продукция. В эту категорию входит будущий урожай или произведенный товар, на который не заключена сделка. В этом случае риск падения цен затронет прибыльность производства. В некоторых случаях падение цены ниже уровня издержек производства приведет к убыткам для каждой произведенной единицы.

4. Будущие закупки. Производители, использующие сырье для своего производства, несут риск возможного повышения цены при осуществлении закупок в будущие периоды.

Существуют различные методы снижения рисков наличного рынка. Но выбранный метод снижения рисков должен иметь следующие свойства: быть легко доступным, не затрагивать существенным образом гибкость управления предприятием, не быть слишком дорогостоящим.

Этим критериям в полной мере отвечают фьючерсные контракты - высоко ликвидные инструменты, которые могут быть легко приобретены и проданы в любое время.

Хеджирование подразумевает покупку или продажу контрактов на срок по товару, цену которого необходимо застраховать.

Осуществление операций хеджирования было бы невозможно без тесной взаимосвязи цен реального и фьючерсного рынков. Конечно, на практике цены на реальный товар несколько отличаются от цен фьючерсных контрактов, поэтому идеальное хеджирование почти невозможно. Однако эти отклонения не столь значительны, чтобы не оправдать выгод от хеджа.

По технике осуществления операции различают два вида хеджирования: короткий хедж - продажа фьючерсных контрактов, длинный хедж - покупка фьючерсных контрактов,

Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.

Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором - она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.

Хеджирование продажей - это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Этот метод может использоваться также для защиты запасов товаров или финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками. Наконец, короткий хедж используется для защиты цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке.

Рассмотрим ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью хеджирования на ОАО «Тайфун».

Предприятие хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на сами акции). У него есть акция, которая сейчас стоит 100 рублей, а через месяц ему нужны будут деньги для покупки сырья. Однако, ожидая, что цены на акцию к моменту покупки упадут, и он не сможет оплатить покупку, он заранее прибегает к хеджированию:

а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с поставкой чрез три месяца по цене 110 рублей за акцию и таким образом заранее фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне это называется «запереть цену» (to lock the price);

б) при продаже акций на реальном рынке в феврале он действительно продает ее по цене ниже желаемой - по 90 рублей;

в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по текущей цене фьючерсного рынка - 100 рублей. Результат выглядит следующим образом (таб. 25):

Таблица 25. Длинный хедж

Прибыль 10 рублей.

Конечная цена: 90 +10= 100 рублей.

В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило ОАО «Тайфун» получить намеченный уровень цен.

Зная примерный объем своих акций, предприятие может застраховать все продаваемое количество. Так, если он знает, что количество его акций составляет 20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук каждый. В то же время если бы в вышеприведенном примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (таб. 26).

Таблица 26. Короткий хедж

Убыток 5 рублей.

Конечная цена: 105 - 5= 100 рублей.

В этом примере отчетливо видно, что хеджирование не только снижает возможные убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105 рублей., если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому ОАО «Тайфун» обычно страхует не весь объем продукции, а какую-то его часть.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов имеет ряд важных достоинств.

Происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами или финансовыми инструментами. Хотя полностью устранить риск невозможно, однако хорошо выполненный хедж на рынке с относительно стабильным базисом устраняет большую долю опасности. Он повышает стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания прибыли, вызванные изменениями цен на сырье, процентные ставки или курсы валют. Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.

Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании. Поскольку фьючерсные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем, предприятие может планировать вперед.

Анализируя приведенные примеры хеджирования, можно увидеть, что эта операция использовалась как временное замещение операции на реальном рынке, которая будет осуществлена в форме сделки с немедленной поставкой.

Для того чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить следующие шаги:

1. Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, т. к. не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки.

2. Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.

3. Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.

4. Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10000 дол.).

Основные результаты исследования проведенные в данной главе, выводы и рекомендации заключаются в следующем:

1. Для расчета оценки влияния финансовых рисков на эффективность инвестиционного проекта используют программные продукты;

2. В настоящее время на ОАО «Тайфун» получило широкое внедрение компьютерная аналитическая система Project Expert для решения таких задач:

· Разработка и анализ инвестиционных проектов;

· Определение потребности в денежных средствах на перспективы;

· Оценка финансового риска проекта;

· Анализ безубыточности выпускаемых видов продукции;

· Анализ управленческих решений.

3. Программа Project Expert - официально признанная Министерством Экономики и Европейским Банком реконструкции и развития, что позволяет ОАО «Тайфун» составлять финансовую отчетность в соответствии с международными стандартами.

4. Современные методики хеджирования являются перспективными для минимизации финансовых рисков с помощью фьючерсных контрактов.

5. Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании, поскольку фьючерсные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем и ОАО «Тайфун» может планировать свою деятельность наперед.

Для успеха бизнеса мало получать высокую прибыль, нужно еще при этом минимизировать затраты и особенно потери. Любая предпринимательская деятельность несет в себе элемент непредсказуемости: часто все могут переменить не зависящие от участников сделки обстоятельства. Естественно, нельзя предугадать все колебания рынка и возможные форс-мажоры, но можно попытаться застраховать свое дело от крупных финансовых потерь. Такая деятельность называется хеджированием.

Что это за комплекс мероприятий, какими инструментами можно пользоваться при хеджировании, насколько это будет эффективно для бизнеса, объясним и покажем на конкретных примерах.

Что такое хеджирование

Это англоязычный термин (англ. Hedging), происходит от «hedge» – гарантия, страховка. В современной финансовой деятельности хеджирование – комплекс действий, имеющих целью управление денежными рисками путем влияния на возможную динамику стоимости будущих активов. Страхующийся таким образом продавец или покупатель называется хеджер .

Смысл хеджирования в том, чтобы застраховаться от возможных рыночных колебаний путем занятия одновременно двух противоположных позиций по активам. Таким образом, что бы ни произошло с рыночной ситуацией, инвестор, трейдер, продавец или покупатель в результате получит именно то, что он планировал.

ВАЖНО! Хеджирование позволяет гарантированно избежать финансовых потерь, но тем самым нивелирует возможность получить дополнительную прибыль, воспользовавшись благоприятным поворотом ситуации на рынке. Хеджировать – значит обезопасить себя от потенциального риска ценой снижения потенциальной прибыли.

НАПРИМЕР. Компания добывает железную руду. По прогнозам, через квартал цена на этот ресурс значительно упадет. Руководство компании, чтобы не потерять будущую прибыль, может пойти одним из двух путей:

• продать часть контрактов на поставку, тем самым снизив затраты на добычу и несколько уменьшив объем выработки («недобранная» на цене руды прибыль компенсируется средствами, вырученными за контракты);
• зафиксировать цену на свою продукцию на определенный срок, заключив соответствующее соглашение.

Если прогноз окажется неверным (железная руда не подешевеет, а вырастет в цене), компания не сможет воспользоваться этой благоприятной конъюнктурой, получив только запланированную прибыль и ничего сверх нее.

Покупатель также может застраховать свои сделки, совершая подобные операции.

Где чаще всего используется хеджирование

Применение хеджирования популярно при торговле товарами мирового спроса, как на биржах, так и вне их. Активами могут выступать:

• ценные бумаги;
• металлы;
• энергоносители;
• зерно;
• валюта и т.п.

Механизм хеджирования

Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив . У дериватива есть ряд особенностей:

• цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
• в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
• это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
• цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
• покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть владельцами самого актива;
• можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на другой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
• расчеты по деривативам делаются в будущем времени.

СПРАВКА! Хеджирование происходит тогда, когда участник сделки заключает контракт на рынке актива и одновременно (или раньше) на рынке дериватива.

В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламентируются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

Инструменты для хеджирования

Застраховать возможные финансовые риски можно применением различных экономических инструментов. Их называют производными, поскольку они основаны не на реализации самого актива, а на применении того или иного дериватива.

ВНИМАНИЕ! Производные инструменты, как и сами активы (товары, обязательства, ценные бумаги), реализуются по законам рынка, и участники сделок с ними одни и те же.

Рассмотрим самые распространенные инструменты хеджирования:

1. Фьючерс (от английского «future» – «будущее») – инструмент, который оговаривает обязанность сторон уплатить за оговоренный актив или дериватив в обозначенном количестве цену, о которой стороны условились в данном контракте. Это строгое соглашение, обязательное для исполнения обеими сторонами. Фьючерс регулируется биржей, которая за это берет гарантийное обеспечение – небольшой процент от контракта. Самый ликвидный дериватив из всех, но и имеющий наибольшую степень риска.
2. Форвард (от англ. «forvard» — «вперед») – аналогичный фьючерсу инструмент, работающий вне биржи. Чаще используется при торгах валютой.
3. Опцион (от англ. « option» – «параметр, вариант») – финансовый инструмент, который позволяет пользователю выбирать, воспользоваться или нет правом купить/продать актив по зафиксированной цене в момент, оговоренный в соглашении, в отличие от фьючерса, где такого выбора нет. Могут применяться биржевые (стандартизованные) и внебиржевые опционы. Различают типы опционов:
   • рut-опционы – позволяющие продавать или не продавать по зафиксированной цене;
   • call -опционы – дающие право купить или не купить по оговоренной цене;
   • double-опционы – двусторонние контракты.

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Фирма А на бирже заключила с поставщиком фьючерсный контракт по приобретению 1000 т зерна по цене 12 000 руб. за т, причем пшеница только посажена. Специалисты предположили, что вследствие засухи урожай не будет большим и цены поднимутся. Когда подошел срок исполнения фьючерса, если ранее этот контракт не был продан другой фирме, возможны варианты:

1. Цена на зерно на рынке не изменилась – при этом и продавец, и покупатель не изменят свой баланс.
2. Урожай получился выше, чем ожидали, и цена на зерно просела до 10 000 руб. за т. У фирмы А получатся убытки в размере 2 000 руб. на каждой тонне, которые нужно будет доначислить поставщику в придачу к сумме контракта.
3. Цена поднялась, как и рассчитывал покупатель, зерно на дату исполнения фьючерса котируется по 13 000 руб. за т. При этом фирма А получает запланированную прибыль, а у поставщика образуется убыток в 1000 руб. на каждой тонне, то есть баланс уменьшится на эту сумму.

Кроме этих финансовых потоков, фирма А при заключении фьючерса оплатила обязательный биржевой процент – гарантийное обеспечение сделки (от 2 до 10%, в зависимости от правил биржи).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Реальное зерно по фьючерсной сделке не передается.

Пример форварда

Фирма «Верум» заключила форвардный контракт с фирмой «Дилогия» на приобретение через полгода 100 ее акций по цене в 200 руб. за акцию. В назначенный срок представители «Верума» перечислят на счет «Дилогии» 20 000 руб., а представители «Дилогии» предоставят «Веруму» 100 акций. Вариантов нет. Если сделка проводилась через посредника, ему полагаются комиссионные, возможны некоторые накладные расходы на оформление.

Пример опциона

1. Фирма в 2016 году приобрела опцион, позволяющий через год приобрести 10 000 долларов США по цене 50 руб. за доллар. Так как через год курс вырос до 57 руб. за доллар, этот опцион оказывается выгодным, и фирма им воспользуется, получив прибыль в 7 руб. на каждый доллар, то есть в 70 000 руб.
2. ИП приобрел опцион на право через год продать свою недвижимость по цене 250 000 руб. за кв.м, рассчитывая на падение цен на новостройки. Если бы это произошло, он воспользовался бы опционом, продал недвижимость и оставил себе разницу, либо еще выгоднее приобрел бы по рыночной цене аналогичную площадь, оставшись в прибыли. Однако в РФ происходит падение цен на первичном рынке недвижимости, и на момент исполнения опциона цена кв.м. не превышает 197 000 руб. Такой опцион получается невыгодным, и владелец, естественно, не будет его использовать – он имеет такое право.

Стратегии хеджирования

Для повышения эффективности хеджирования и снижения финансовых рисков можно по-разному применять производные инструменты:

• использовать один дериватив или комбинировать их в удобной «пропорции»;
• хеджировать всю сделку или только ее часть;
• совершать сделку по деривативам раньше, чем по основным активам;
• заключать разные по времени и объему контракты на активы и деривативы;
• применять деривативы на объекты хеджирования, отличные от основного актива (например, собираясь покупать нефть, минимизировать риск опционом на покупку золота).

Хеджирование – эффективный способ страхования от финансовых рисков.

А.Г. Мальцев

ЛИЗИНГ КАК СПОСОБ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОДАЖ И ХОЗЯЙСТВЕННОЙ...

LEASING AS A METHOD OF FINANCING OF SALES AND ECONOMIC ACTIVITY

AUTOMOTIVE INDUSTRY

A.G. Maltsev, Deputy Director of Development

SUE Samara region «Exxon», Togliatti (Russia)

Annotation: At present, most enterprises lack of funds to finance the expanded reproduction capacity. One reason for the lack of the necessary funds to finance the purchase of equipment. Also, many companies face the challenge of selling their products to customers in connection with a reduction in the population"s solvency . However, the leading foreign companies , along with the traditional lending used leasing. The paper discusses the application prospects of leasing companies for the automotive industry.

Keywords: credit, lysine, long-term lease , the lessor , the lessee.

УДК 338.24.01

ПОНЯТИЕ РИСКА. СУЩНОСТЬ И СПОСОБЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ СФЕРЫ. ХЕДЖИРОВАНИЕ КАК ЭФФЕКТИВНЫЙ МЕХАНИЗМ ЗАЩИТЫ

Д.В. Помелов, ведущий инженер ОАО «АВТОВАЗ», Тольятти (Россия)

Аннотация: Определено понятие риска. Описаны сущность и основные способы управления рисками на предприятиях производственного сектора экономики. Подробно рассмотрен механизм хеджирования как один из наиболее эффективных способов защиты от рисков.

Ключевые слова: риск, финансовая деятельность предприятия, управление рисками, хеджирование.

Процесс принятия решений в экономике на всех уровнях управления происходит в условиях постоянно присутствующей неопределенности состояния внешней и внутренней среды, которая обуславливает частичную или полную неопределенность конечных результатов деятельности.

В финансовом риск-менеджменте под риском преимущественно понимается возможность потери части своих ресурсов, недополучения доходов и появления дополнительных расходов в результате осуществления предпринимательской деятельности, что соответствует понятию неопределенности. .

Проблема оценки рисков финансовой и производственной деятельности предприятий, включая различные методы учета и способы снижения рисков, является на сегодняшний день наиболее актуальной. Оценка финансовых рисков становиться неотъемлемой частью производственного процесса, частью влияя на само направление его развития. Использование же финансовых инструментов при верном определении рисков, позволяет устранить возможные негативные последствия в изменчивых рыночных условиях. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации, но наряду с общими есть, специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности .

Существует множество различных классификаций видов риска с которыми сталкивается современная компания. Следует учитывать, как минимум, следующие виды рисков:

Производственные, связанные с различными нарушениями в производственном процессе или процессе поставок сырья, материалов и комплектующих;

Коммерческие, связанные с реализацией продукции на рынке не в полном объеме;

Финансовые риски, которые вызываются инфляционными процессами, неплатежами, колебаниями валютных курсов и т.п .

Руководителям предприятия ставится задача организации управления всеми рисками бизнеса, и в первую очередь теми, которые влияют на достижение компанией стратегических, производственных и финансовых целей. При этом понятие «управление рисками» включает выявление и идентификацию ключевых рисков, принятия решения о методах измерения их вероятности и количественной оценки их последствий для бизнеса,

принятие решения о мерах контроля за рисками и их последствиями, организацию мониторинга рисков.

Рассмотрим подробную классификацию финансовых рисков предприятий, занимающихся производственной деятельностью. Принято различать следующие разновидности их финансового риска:

Риск потери финансовой устойчивости и ликвидности - обусловлен несовершенством структуры капитала и несбалансированностью денежных потоков организации.

Риск неплатежеспособности - обусловлен снижением уровня ликвидности оборотных активов и неспособностью организации отвечать по своим краткосрочным обязательствам.

Риск снижения рентабельности - обусловлен снижением эффективности деятельности организации, в частности повышением уровня ее расходов и снижением уровня доходов.

Риск принятия неверного финансового решения -опасность потери организацией денежных средств в результате неправильной оценки факторов внешней и внутренней среды.

Риск снижения инвестиционной привлекательности организации - обусловлен снижением ее рыночной стоимости и потерей финансовой устойчивости.

Инфляционный риск - сопровождает практически все финансовые операции организации и характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов организации), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

Процентный риск - состоит в непредвиденном изменении процентной ставки за счет роста или снижения предложения свободных денежных ресурсов, изменения конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования и др.

Валютный риск - проявляется в недополучении организацией предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях.

Депозитный риск - возникает в связи с возможностью невозврата депозитных вкладов, размещенных организацией в банках.

Кредитный риск - проявляется в виде неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную организацией в кредит готовую продукцию, а также превышения раз-

мера расчетного бюджета по инкассированию долга.

Инвестиционный риск - характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления организацией инвестиционной деятельности.

Налоговый риск - обусловлен возможностью введения новых видов налогов и сборов; возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменением сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; возможностью отмены действующих.

В условиях «турбулентной» экономической среды предприятия производственного сектора сталкиваются с рисками изменения стоимости сырья. Комплектующих, изменением валютных курсов и ростом процентных ставок ..

В раках данной статьи рассмотрим хеджирование как эффективный механизм защиты от вышеперечисленных рисков.

Хеджирование (от англ. hedge - страховка, гарантия) - позиция по срочным сделкам, устанавливаемая на одном рынке, для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позицией (позицией по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на срочном рынке.

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Существует несколько типов хеджирования: классическое (чистое) хеджирование - хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукции в Чикаго (США);

полное и частичное хеджирование - предполагает страхование рисков на срочном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки;

предвосхищающее хеджирование - предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций;

селективное хеджирование - характеризуется тем, что сделки на срочном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения;

перекрестное хеджирование - перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на срочном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом

на биржевой индекс._

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования - хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины 20 века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) - производный финансовый инструмент - стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки актива, оговаривая заранее все параметры актива и несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения .

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке и взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Помимо операций с фьючерсами операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Форвард (форвардный контракт) - договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором .

Форвард может быть расчетным или поставочным:

расчетный (беспоставочный) форвард (NDF) не заканчивается поставкой базового актива;

поставочный форвард (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора).

Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.

Форвард с открытой датой - форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная цена актива - текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив.

Опцион (англ. option) - договор, по которому покупатель получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене.

Оценка эффективности хеджирования риска.

В затраты на хеджирование могут быть включены следующие статьи расходов:

Разница между ценами покупателя и продавца на рынке;

Потери вследствие неблагоприятных изменений базиса;

Комиссионные брокерам и банкам;

Издержки, связанные с неполучением процентов по денежным средствам; внесенным в качестве маржи;

Премия опциона;

Можно определит пять различных мер эффективности хеджирования. Какую из них применить, зависит от целей хеджирования:

Цель: добиться планируемого финансового результата («больше - лучше, меньше - хуже»).

Конкретным результатом может быть планируемая ставка инвестирования или планируемые финансовые поступления от сделки. Эффективность хеджирования можно определить по формуле

Эффективность хеджирования = АС~

где ТАСТ - действительный финансовый результат, Т - планируемый финансовый результат. Цель: добиться планируемого финансового результата («меньше - лучше, больше - хуже»).

Это похоже на предыдущий случай, исключая то, что риск имеет противоположную направленность. Применяется к планируемой заемной ставке или планируемой стоимости проекта, товаров, услуг и т.д. и рассчитывается по формуле

Эффективность хеджированы = 7ат

Цель: добиться планируемого финансового итога с ограничением на минимально приемлемый результат, для расчета используется формула

Цель: добиться планируемого финансового итога с ограничением на максимально приемлемый результат, для расчета используется формула

Эффективность _хеджирована = - лс"

где TMAX - максимально приемлемый результат;

Цель: любое отклонение текущей ситуации считается нежелательным.

Используется при хеджировании портфеля финансовых инструментов, от любых колебаний рыночных ставок, для расчета используется формула

Эффективно стъ хеджирования = mini 1- .1+ J

где АТ - изменение суммарной стоимости хеджированного портфеля,

AU - изменение суммарной стоимости нехеджиро-ванного портфеля.

Данное определение эффективности хеджа не допускает эффективности выше 100%. Наилучший достижимый результат - это эффективность 100%, получающаяся при АТ = 0, то есть когда стоимость хеджированного портфеля вообще не меняется. При любых изменениях стоимости портфеля, будь они положительными или отрицательными, АТ Ф 0, и эффективность становится меньше 100%. Если хедж абсолютно неэффективен, то AT = AU, оценка эффективности хеджа будет равна нулю. Можно зафиксировать и отрицательные эффективности, если хедж усилит влияние флуктуаций рыночных ставок.

Финансовые результаты по хеджу и риску должны быть представлены как единое целое.

Для управления рыночными рисками возможно использование инструментов хеджирования с определенной стратегией управления уровнем риска, в зависимости от аппетита к риску. Возможность применения инструментов хеджирования и необходимость управления риском можно оценить по результатам анализа их влияния на деятельность предприятия, особенностей ценообразования контрактов, т.е. наличия корреляции цены контрактов с инструментами хеджирования, представленными на финансовом рынке.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Лобанов А.А., Чугунов А.В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова - М.:Альпина Бизнес Бук, 2009 - 936 с.

2. Курилова А.А. Методология выбора инструментов хеджирования предприятиями автомобильной промышленности // Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2011. № 17. С. 29-38

3. Курилова А.А., Курилов К.Ю. Хеджирование валютных и товарных рисков с использованием опционов предприятиями автомобильной промышленности // Аудит и финансовый анализ. 2011. № 2. С. 132-137.

4. Курилова А.А. Использование инструментов финансового инжиниринга в финансовом механизме управления затратами на предприятиях автомобильной промышленности // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление. 2010. № 2. С. 65-70.

5. Случак Е. Сравнительный анализ страхования валютных рисков стандартными инструментами хеджирования / Е.Случак, Д.Фонов, П.Дорохов, А.Шишорин // Управление финансовыми рисками. - 2011.- №4.

6. Иванова Е.В., Финансовые деривативы: фьючерс, форвард, опцион, своп. Теория и практика. / Е.В. Иванова - М.: «Ось-89», 2009. -192 с.

7. Кандинская О. А. Современный рынок валютных производных инструментов // Управление корпоративными финансами. -2009. -№5. -С. 50-58.

8. Павлова Е.В. Инновационный фьючерсный контракт, как инструмент снижения финансовых рисков // Вестник Казанского технологического университета. 2011. № 8. С. 229-238.

THE CONCEPT OF RISK. THE ESSENCE AND METHODS OF ENTERPRISE RISK MANAGEMENT OF THE PRODUCTION SPHERE. HEDGING AS AN EFFECTIVE

PROTECTION MECHANISM

D.V. Pomelov, senior engineer

JSC "AvtoVAZ", Togliatti (Russia)

Annotation: Defined the concept of risk. Describes the essence and basic methods of risk management on the manufacturing sector of the economy. Detail the mechanism of hedging as one of the most effective ways to protect against the risks. Keywords: risk, financial activities of the company, risk management, hedging.

_Аннотация

В статье представлен алгоритм разработки программы хеджирования финансовых рисков, что является одним из необходимых условий успешного развития современной организации. Целью хеджирования является минимизация выявленных негативных тенденций внешней среды, что позволяет создать фундаментальные предпосылки для эффективного функционирования системы управления денежными потоками предприятия.

Ключевые слова: хеджирование, финансовые потери, уровень риска (VAR), оценка риска, максимизация стоимости бизнеса

Гуляев Иван Леонидович

аспирант, сектор инновационной политики и развития, Пермский филиал Института экономики Уро РАН [email protected]

хеджирование финансовых рисков при управлении промышленным предприятием

Вследствие нестабильности современного рынка возрастает интерес к разработке программы хеджирования как метода повышения эффективности управления денежными потоками промышленного предприятия.

Хеджирование является инструментом управления рисками, конечная цель применения которого - устранить неопределенность ожидаемых денежных потоков, с целью повышения точности их планирования и прогнозирования, а также максимизации чистого денежного потока.

В настоящее время отечественные предприятия несут значительные потери вследствие колебания цен на материальные ресурсы, приобретаемое имущество и оборудование, также

существуют «неявные» проявления обозначенных утрат, связанные, к примеру, с операциями купли-продажи валюты при осуществлении внешнеэкономической деятельности, с привлечением внешнего финансирования, предполагающего уплату процентов в иностранной валюте. Для того чтобы защитить компанию от серьезных потерь, необходимо заранее провести оценку существующих рисков и составить программу хеджирования для наиболее существенных из них.

Разработка программы хеджирования рисков

В современных условиях для минимизации рисков, связанных с негативными трендами рынка, предприятию

потребуется выстроить комплексную программу защиты. Автором работы представлена последовательность действий, которые могут быть успешно применены при хеджировании рисков плавающих процентных ставок по кредитам, обменных курсов валют, цен на материалы и т.д.

Идентификация угроз

Разработку программы хеджирования стоит начинать с идентификации потенциально возможных и имеющихся рисков.

Одними из существенных рисков может стать валютный и процентный риски. Функции управления данными составляющими могут быть возложены на финансового менеджера. Применительно к другим видам риска необходимо прибегнуть к помощи соответствующих специалистов предприятия и провести среди них анкетирование с целью выявления существующих и потенциальных угроз.

Назначение владельцев

После сбора информации о присущих и потенциальных рисках предприятия необходимо определить их «владельцев» - специалистов (вероятно, руководителей центров финансовой ответственности), в компетенции которых находится управление рисками и минимизация выявленных угроз. На практике возможна ситуация, при которой риск затрагивает несколько бизнес-процессов, в данном случае определить его владельца бывает достаточно нелегко. В указанной ситуации необходимо разделить риск на несколько составляющих (ориентировочный вариант приведен в табл. (см. на с. 80)), к примеру, валютный риск, связанный с реализацией товаров, работ и услуг, и валютный риск закупок товарно-материальных

ценностей и (или) выполняемых работ и услуг, чтобы у каждой из этих угроз был конкретный «владелец».

Оценка риска

Оценка рисков зачастую основывается на экспертных мнениях и достаточно приблизительных расчетах ожидаемых потерь, однако, при оценке валютных и процентных рисков, может быть применена достаточно прозрачная методология расчета. Существенность валютного риска организации зависит от разницы между объемами входящих и исходящих платежей (величины открытой валютной позиции) в иностранной валюте. В тех случаях, когда соотношение доходов и расходов равно единице, валютная позиция считается закрытой, если соотношение меньше единицы - открытая (короткая) позиция, если наоборот - длинная. Чем меньше сумма открытой позиции, тем, соответственно, ниже возможные потери, вызванные волантильностью курсов. Степень открытости валютной позиции определяется на основании запланированных платежей и поступлений в иностранной валюте. Горизонт расчета валютной позиции зависит от точности планирования движения денежных средств. Наиболее реалистичным является период до 12 месяцев. После определения валютной позиции, необходимо определить максимально возможные потери, генерируемые валютным риском. Для указанной цели, на наш взгляд, в наибольшей степени подходит показатель «уровень риска» (value at risk - VaR). Показатель VaR позволяет с заданной степенью вероятности определить максимальный риск. Основные характеристики, используемые при расчете данного показателя - это период вре-

Распределение ответственности за риск и назначение ответственных за работу по его хеджированию

Выполняемые функции Наименование ответственного подразделения

Разработка методики оценки риска финансовая служба во главе с финансовым менеджером и (или) подразделение риск-менеджмента (если имеется)

Валютный риск - отдел материально-технического обеспечения в части риска по закупкам - отдел продаж (коммерческий отдел) в части риска по реализации - финансовая служба в части интегральной оценки риска

Процентный риск финансовая служба и (или) казначейство (при наличии в структуре предприятия)

Определение статей бюджета, изменяющихся под влиянием рисков финансовая служба

Лимитирование предельно допустимого уровня риска - генеральный менеджер и (или) финансовый менеджер; - совет директоров; - собственник

Заключение соглашения (договора) с финансовым институтом о срочных сделках финансовая и юридическая служба

Разработка стратегии хеджирования и выбор соответствующего инструментария финансовая служба во главе с финансовым менеджером

Утверждение стратегии, программы и инструментария хеджирования - генеральный менеджер и (или) финансовый менеджер; - совет директоров; - собственник (-и)

Реализация утвержденной программы хеджирования финансовая служба во главе с финансовым менеджером и (или) подразделение риск-менеджмента (если имеется)

Оценка эффективности хеджирования, проведение корректировок при необходимости финансовая служба во главе с финансовым менеджером и (или) подразделение риск-менеджмента (если имеется)

мени, за который он рассчитывается, и доверительный уровень (вероятность). Значение VаR может быть рассчитано последующей формуле:

VaR=(Za х а-м) х В х К,

Za - коэффициент (квантиль нормального распределения), который пока-

зывает, во сколько раз потери для заданной вероятности больше стандартного отклонения, Для наиболее часто используемых значений доверительного интервала в 95% и 99% соответствующие квантили будут равны 1,65 и 2,33 (1), Значения квантиля для различных уровней достоверности могут быть получены при помощи функции Excel «НОРМСТОБР»;

I и |j - стандартное отклонение ежедневного изменения курса валюты за период (функция Excel «СТАНД-ОТКЛОН») и среднее значение ежедневного изменения курса за период (функция Excel «СРЗНАЧ») соответственно. Расчет о и j необходимо осуществлять в процентах;

В - величина открытой валютной позиции;

К - курс валюты на дату расчета риска.

Определение толерантности к рискам

После того как риск оценен, менеджменту предстоит определить максимальный размер возможных потерь, которые выдержит компания без значительного ущерба для основной деятельности (толерантность к риску). При хеджировании необходимо принять во внимание два фундаментальных критерия:

Ценовую перспективу;

Экономическую целесообразность. Логичнее определять толерантность к риску как определенную долю выручки, EBITDA, чистой прибыли предприятия и т.п., которые могут быть потеряны на негативном изменении курса валют. Все потери свыше установленного порога толерантности должны хеджироваться или в отношении них применяются решения, позволяющие снизить или избежать рисков.

Составление программы хеджирования рисков

Ключевым моментом разработки стратегии хеджирования является этап формирования программы хеджирования рисков, в соответствии с которой определяется перечень конкретных инструментов срочных сделок, объемы хеджирования, а также даты их заключения и исполнения.

Эффективная организация и функционирование программы хеджирования не только снижает риск, но и оптимизирует расходы, высвобождая ресурсы промышленного предприятия и позволяя управленческому персоналу акцентировать внимание на развитии аспектов бизнеса, обеспечивающих предприятию достижение конкурентных преимуществ.

Особое внимание стоит уделить используемым инструментам хеджирования рисков. Использование опционов более предпочтительно для промышленных предприятий, поскольку применение форвардных и фьючерсных контрактов ограничивает всю прибыль в случае благоприятного развития ситуации на рынке (1). При хеджировании с помощью опционных контрактов используются следующие правила: если необходимо хеджироваться от падения цены, то покупается опцион на продажу или продается опцион на покупку. Если позиция страхуется от повышения цены, то продается опцион на продажу или покупается опцион на покупку (3). Для хеджирования валютных рисков возможно также создание опционной программы. Приобретая одновременно опцион на продажу (опцион put) и на покупку (опцион call), предприятие получает право продать фиксированный объем валюты по цене не ниже установленной (как правило, цена продажи на 3-5% меньше текущего курса). Отклонения зафиксированных в опционах курсов продажи и покупки валют, а также суммы этих контрактов одинаковы. В итоге стоимость такой программы для компании практически равна нулю, так как уплачиваемая опционная премия, равна той сумме средств, которую платит финансовый институт за право купить валюту.

стратегический менеджмент

Наиболее эффективный и результативный итог проводимых исследований - точное определение ключевых проблем и причин, обуславливающих их возникновения. Последующие действия должны быть нацелены на поиск вариантов решения выявленных проблем промышленного предприятия с прогнозом возможных результатов (2). Руководствуясь данным мнением, выделим заключительный этап процесса разработки стратегии хеджирования - анализ эффективности функционирующей системы и проведение необходимых корректировок.

Существует много аргументов за хеджирование и столько же против него, однако, по мнению автора, предложенный алгоритм разработ-

ки программы хеджирования рисков способен при его внедрении минимизировать влияние на предприятие негативных факторов внешней среды, создать эффективную систему управления денежными потоками, способствующую достижению главной цели предприятия - максимизации стоимости бизнеса.

Литература

1. Абдрахманова Г.Т. Хеджирование: концепция, стратегия и практика. -Алматы: LEM, 2003.

2. Попов В.М. Финансовый бизнес-план. - М.: Финансы и статистика, 2000.

3. Cox J., Ross., Rubinstein M / Option Pricing: a simplified approach // Journal of Financial Economics. 2001.

Postgraduate Student, Sector of Innovation Policy and Development, Perm Branch of the Institute of Economics, the Russian Academy of Sciences Ural Branch

Hedging of Financial Risks in the Management of Industrial Enterprise

The paper presents the development algorithm of the program of financial risks" hedging, which is one of the necessary conditions for the successful development of the modern organization. Purpose of hedging is to minimize the detected negative trends of the environment, and it allows creating fundamental prerequisites for the effective functioning of management system of the company"s cash flow.

Keywords: hedging, financial losses, risk level (VAR), risk assessment, maximization of the business value